调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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