作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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