昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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