5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jìn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)医(yī)疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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