金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(w日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国áng)销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(méi)体将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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