昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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