2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(500万越南盾是多少人民币，1人民币=cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片500万越南盾是多少人民币，1人民币=价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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