核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低位，子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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