2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持续(xù)加(jiā)息，但是(shì)美股(gǔ)指数(shù)仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面(miàn)，来自香港投资(zī)基金公会(huì)的数(shù)据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他(tā)们(men)对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区(qū)首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能将为各(gè)个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能(néng)获得(dé)较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本(běn)可能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增(zēng)长。日本方(fāng)面内(nèi)需跟服(fú)务业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中(zhōng)国(guó)，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的(de)经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引领作用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济(jì)在(zài)2023年的复苏抱有较高的期(qī)望(wàng)，尤其(qí)是在第(dì)一季度超(chāo)出(chū)预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预(yù)期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进(jìn)程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程度(dù)没有实质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目(mù)前新任日本央(yāng)行(xíng)行长表现出(chū)会维持货(huò)币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已见(jiàn)顶(dǐng)，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看(kàn)无论经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处(chù)在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总裁植田(tián)和男维持(chí)宽松的(de)政(zhèng)策(cè)立场，短期(qī)调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未(wèi)来(lái)一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美国银行业的(de)风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着(zhe)劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没有(yǒu)回到美联储的(de)政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问(wèn)题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半(bàn)年才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的(de)经济(jì)衰退。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于降(jiàng)低(dī)通胀的决心还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的(de)预期发生了较(jiào)大(dà)波(bō)动。目前(qián)市场预(yù)计，5月份(fèn高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对(duì)资本(běn)市场来(lái)说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下降和(hé)投资成本急剧(jù)上升，这已经(jīng)在全球资本市(shì)场(chǎng)上反映出(chū)来了(le)。不论是美国的银行业还是(shì)高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们(men)认(rèn)为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在论调还是(shì)比较(jiào)的鹰派(pài)，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济(jì)的实际(jì)情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级(jí)信用债(zhài)会(huì)在大(dà)类资产中取得(dé)相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结(jié)束加(jiā)息周期及(jí)随后的宽松政策可能(néng)利好股市(shì)，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时(shí)成(chéng)立。多数(shù)情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储加息(xī)接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然后在接下(xià)来(lái)的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的(de)公(gōng)司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提(tí)升(shēng)它的投放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计(jì)算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基(jī)于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的(de)大模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文(wén)档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部(bù)管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的(de)使(shǐ)用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字(zì)经济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技(jì)的发(fā)展(zhǎn)，今年(nián)成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在(zài)数据方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题(tí)也(yě)将有(yǒu)不俗(sú)表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科(kē)技企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学(xué)习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的(de)算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大(dà)的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务(wù)，如(rú)机(jī)器(qì)视(shì)觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系(xì)统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的(de)知情(qíng)权以及(jí)行业(yè)自(zì)律是有其必要(yào)性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标准的(de)出(chū)台(tái)。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形(xíng)成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的(de)担(dān)忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的法律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私(sī)和(hé)企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有机会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低(dī)配股票。如果美国经济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的(de)预期是相(xiāng)对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的(de)美国国(guó)债，它(tā)的利率(lǜ)还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价(jià)格(gé)往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈利(lì)增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的(de)企(qǐ)业债。不看好高收益(yì)债的(de)原因在于：当经(jīng)济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中(zhōng)性态(tài)度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息预期(qī)的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会(huì)减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑(lǜ)年(nián)初至(zhì)今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影响的(de)估值因素带来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较大。换句(jù)话说，目(mù)前(qián)的(de)港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存(cún)在(zài)较大的(de)不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如(rú)果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年(nián)一(yī)样(yàng)的股(gǔ)债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不(bù)看好美股和成长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现会(huì)优于股票的表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够(gòu)提供(gōng)不错的(de)收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济(jì)下(xià)行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策略：我们(men)同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金(jīn)表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债券(quàn)、黄(huáng)金等资(zī)产类别成(chéng)长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美(měi)股）对(duì)分子端下行的(de)定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历strong>在股(gǔ)票方(fāng)面，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除(chú)外），并在美国(guó)和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场(chǎng)股票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们(men)对美(měi)元进一步(bù)走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青睐高收益债(zhài)券(quàn)。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券(quàn)通常受益(yì)于(yú)债券收益(yì)率的(de)下降（因为市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的溢价(jià)因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期而扩大。