2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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