5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？总分多少分？坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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