4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价(jià)政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗贷(dài)款蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗