四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景(读西的字有哪些，读喜的字有哪些jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于读西的字有哪些，读喜的字有哪些改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，读西的字有哪些，读喜的字有哪些存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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