核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全(quá不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思n)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(ji不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思ào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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