本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上(shàng)升，国际资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ht: 24px;'>中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大(dà)。

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