北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数(shù)据均大幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就(jiù)业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺(quē)继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其(qí)他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温。包(bāo)括最(zuì)近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加(jiā)息(xī)会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本(běn)上升(shēng)，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市(shì)继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5印信是什么意思？ 印信和书信一样吗.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布(bù)会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记(jì)者，美(měi)国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期(qī)，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)印信是什么意思？ 印信和书信一样吗的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行的(de)情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家(jiā)区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出(chū)一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益率和(hé)美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需(xū)数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔除场外(wài)交(jiāo)易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其关键(jiàn)作用的(de)黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬(yìng)币方(fāng)面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等(děng)指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提(tí)，议(yì)息前的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进(jìn)入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺(cì)激(jī)价(jià)格(gé)继续(xù)高走，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融(róng)市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观(guān)点出(chū)奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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