5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基本面(miàn)即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变(biàn)嘴巴含胸的感觉知乎化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导体设(shè)备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中嘴巴含胸的感觉知乎国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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