事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的(de)周期(qī)性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充足，价格回落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的(de)6.2％上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的(de)大宗商品价(jià)格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡(gòng)献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基(jī)数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市(shì)，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平(píng)、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一般(bān)日用品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行(xíng)业(yè)环比价格回(huí)落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环(huán)比延续(xù)回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等(děng)部分中下(xià)游制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？