银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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