银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资(z先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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