调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(ch美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ight: 24px;'>美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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