调油(yóu)逻辑提振(z蜗牛是不是昆虫类hèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(蜗牛是不是昆虫类xī)期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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