磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子

　　文(wén)丨明明 章立聪 余经纬

　　跨季(jì)结束后资金利率自低位持续上行，即便税期(qī)结束(shù)，资金利率却(què)仍未回(huí)落，反(fǎn)而(ér)进一步(bù)走高。我(wǒ)们(men)认为主要是源(yuán)于：①货币政策(cè)力度边际转弱(ruò)；②税期走款叠加4月信贷投放(fàng)情况较好，导致银行资金融出意愿与能(néng)力(lì)降低。③资金较为(wèi)拥挤导致(zhì)债市敏感(gǎn)度(dù)增加。考(kǎo)虑假期(qī)和月(yuè)末因素，预(yù)计短期(qī)内，资金(jīn)利率(lǜ)下行空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)幅度(dù)加大(dà)，建议投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)资(zī)金面的边(biān)际变化，警惕流(liú)动性大幅收(shōu)紧对债(zhài)市(shì)情绪以(yǐ)及(jí)头寸管理的(de)影(yǐng)响。

　　▍近期资金(jīn)利率持(chí)续(xù)上(shàng)行(xíng)。

　　跨季结束(shù)后资金利率自(zì)低位持(chí)续上行，4月18-19日税期(qī)缴(jiǎo)款(kuǎn)，DR007围绕2.10％中枢(shū)运行，然而税(shuì)期结(jié)束(shù)后却并(bìng)未回落，4月21日冲高至2.27％，隔夜利率上行幅度更大。从隔夜(yè)利率角度观察，银行(xíng)与非银机(jī)构间流动性分(fēn)层现(xiàn)象弱化(huà)；此外，隔(gé)夜利率(lǜ)与7天利率的期(qī)限利差也明显压缩，DR001与DR007甚(shèn)至(zhì)已经倒挂。我们认为税期结束，资(zī)金不松(sōng)，主要有以下几点原因：

　　▍其(qí)一，货(huò)币政策力度边际转(zhuǎn)弱。

　　稳健的货(huò)币政策坚持以我为(wèi)主、稳(wěn)字(zì)当头，保持(chí)货币信贷合理增长，确(què)保(bǎo)利率水平合适，在追(zhuī)求经(jīng)济提振的同时(shí)，也注重防范市(shì)场过热(rè)带(dài)来的(de)金融风险。在满足广义流动性供需匹配的前(qián)提下(xià)，货币工具力度可能会有(yǒu)所回摆。从(cóng)央行(xíng)的(de)具体操作上来看，MLF小幅增量续做，逆回购投(tóu)放(fàng)低量操作(zuò)，结构性工具“有(yǒu)进有退”，均预示(shì)后续(xù)政策将更(gèng)加“精准有力”，流动(dòng)性投放趋于谨慎。

　　▍其二，税期(qī)走(zǒu)款叠加4月信贷投放(fàng)情况较(jiào)好，导致银行资金(jīn)融(róng)出意愿与能(néng)力降低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通常是缴税大月，因此(cǐ)走款可(kě)能对银行间流动性带(dài)来了一定(dìng)的压力(lì)。此外(wài)，参(cān)考(kǎo)近期票据利率走势，预(yù磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)计(jì)信贷增速较一季度将会(huì)有所放缓，但4月预计(jì)仍将(jiāng)保持同比多增的态势(shì)。税期缴款叠加(jiā)信贷投放，银行系统(tǒng)整体资(zī)金流出(chū)，因此向同业融出的意愿(yuàn)和(hé)能(néng)力有所(suǒ)降低。

　　▍其三，资金较(jiào)为拥挤可能会导致债(zhài)市(shì)脆(cuì)弱性(xìng)和敏感度(dù)增加，且投资者对于未来一个(gè)月资(zī)金利率上行(xíng)的担忧增(zēng)加。

　　从质(zhì)押式回购(gòu)成交量和我们测算的(de)杠杆率来(lái)看，虽然上周受资金收紧影(yǐng)响(xiǎng)，加杠杆情绪有所降温(wēn)，但依然(rán)处于(yú)历史相对积极(jí)的水平(píng)，导致债(zhài)市敏感度(dù)增加。此外投资者对货币政策力度以及跨月资金面(miàn)情况(kuàng)仍(réng)存担忧，使(shǐ)得市场上对于未来(lái)一个(gè)月内资金价格(gé)上(shàng)行的(de)预期更为强(qiáng)烈(liè)。

　　▍后市展(zhǎn)望：五一(yī)假(jiǎ)期临近，回购资金的期限被(bèi)动拉长，利率下行空间有限。

　　月末往往财(cái)政集中支出，向市(shì)场(chǎng)释放资金(jīn)；但跨月前夕银行(xíng)资金融出意愿一般较低，预(yù)计资(zī)金波动幅度较大。对于债市而言，短期交易(yì)主线或延(yán)续政策与基本面(miàn)预期交易，预计利率以(yǐ)震荡走势为(wèi)主，建议投资者(zhě)关注资(zī)金面(miàn)的(de)边际变(biàn)化，警惕流(liú)动性(xìng)大幅收紧对债市情绪以及头(tóu)寸管(guǎn)理的影响。

　　▍风(fēng)险提示：

　　央行货币政策不及预期；经(jīng)济复苏(sū)节奏(zòu)不及预(yù)期；银行间市场流(liú)动性过快收(shōu)紧。

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