昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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