金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(y早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗īn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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