5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià酒红色是哪几个颜色调出来的)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiān酒红色是哪几个颜色调出来的g)会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zh酒红色是哪几个颜色调出来的èng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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