财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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