本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在(zài)即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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