财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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