近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话p>

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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