金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(d子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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