来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述(sh幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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