私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写的水平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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