昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(s俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗hì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(b俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗èi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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