调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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