金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(m蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的íng)酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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