调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思quē)口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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