近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真(zh保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司(s保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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