财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒ五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服u)预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xí五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为(wèi)调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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