作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。