金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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