美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhà公安协警工资多少，公安协警怎么样i)务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有2公安协警工资多少，公安协警怎么样2次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储公安协警工资多少，公安协警怎么样缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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