昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些p>

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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