5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)180kg等于多少斤 180kg等于多少磅疗行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去180kg等于多少斤 180kg等于多少磅的(de)三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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