核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升(shē青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(l青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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