大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dà特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么i)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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