申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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