美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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