作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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