2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持(chí)续加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公(gōng)会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国(guó)股票基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金(jīn)公会(huì)网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构(gòu)代表接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)美(měi)国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为人(rén)工智(zhì)能(néng)将为各个(gè)行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能获得(dé)较为(wèi)确定的(de)机(jī)会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存(cún)款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本(běn)过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复(fù)过来(lái)。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全(quán)球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的(de)复苏(sū)抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其(qí)是在(zài)第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质(zhì)性(xìng)压(yā)力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环(huán)境(jìng)对经济(jì)的压制作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日(rì)本目(mù)前(qián)处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会(huì)维持(chí)货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下(xià)，经济(jì)本(běn)身(shēn)就有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势上看无(wú)论经济增(zēng)长还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目(mù)前都处在一个(gè)中周期(qī)修复趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及(jí)修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男(nán)维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美(měi)国银(yín)行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参(cān)与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水平。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好(hǎo)转，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联(lián)储的政策(cè)目标。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年(nián)上半年(nián)才(cái)会(huì)认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对(duì)于(yú)降低通胀的决(jué)心(xīn)还是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的(de)预期发生了(le)较(jiào)大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高(gāo)利率环境(jìng)导致美(měi)元(yuán)流(liú)动性下(xià)降和(hé)投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收(shōu)益债券领域，都(dōu)出现了流动(dòng)性和短期(qī)成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美(měi)联储最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观望态(tài)势(shì)。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一(yī)个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储官员都(dōu)认为(wèi)在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积并(bìng)形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是(shì)这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰(shuāi)退接踵(zhǒn冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思g)而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不(bù)同，政府债收益率的表现在(zài)美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预(yù)测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利好(hǎo)，这是比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国(guó)有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理(lǐ)、文学(xué)艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理(lǐ)都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机(jī)会(huì)主要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规(guī)模(mó)较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科(kē)技(jì)和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三(sān)大(dà)运营商(shāng)都(dōu)加(jiā)大(dà)了在数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国(guó)市(shì)场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注(zhù)利润(rùn)和现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学(xué)习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行(xíng)训(xùn)练，这(zhè)将推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等(děng)以满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工(gōng)智能专(zhuān)家及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可(kě)控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响，为下(xià)一(yī)代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察(chá)其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多(duō)是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型(xíng)部署在(zài)公有云上面(miàn)，用(yòng)户交互(hù)过程中的数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业机密，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另一方面，不(bù)法分(fēn)子(zi)也(yě)更有机会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率(lǜ)、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公(gōng)室(shì)正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务提(tí)供(gōng)者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资(zī)产(chǎn)类别方面，固定收(shōu)益或者债券(quàn)为(wèi)优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这些(xiē)债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部(bù)分的(de)亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们(men)认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年末有降息(xī)预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球(qiú)总(zǒng)需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有背离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美(měi)国的(de)盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出(chū)现严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出(chū)现和去年(nián)一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的(de)股(gǔ)票投资(zī)策(cè)略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常具(jù)有韧(rèn)性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们(men)同(tóng)时(shí)也看好黄(huáng)金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会(huì)进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值均处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国(guó)建设(shè)方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对(duì)分子端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可(kě)能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美(měi)元反弹时点(diǎn)可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御性行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除(chú)日(rì)本(běn)以(yǐ)外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市(shì)场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与(yǔ)美(měi)国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思